Pengaruh Ketidakpastian Global dan Variabel Makroekonomi terhadap Volatilitas Return Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)

Abstract

Pasar saham syariah merupakan salah satu alternatif investasi yang sesuai dengan prinsip syariah serta memiliki karakteristik risiko yang tercermin melalui volatilitas return. Volatilitas return tersebut dipengaruhi oleh berbagai faktor sistematis, baik yang berasal dari kondisi ekonomi global maupun makroekonomi domestik. Penelitian ini bertujuan menganalisis pengaruh Global Economic Policy Uncertainty (GEPU), harga minyak dunia, nilai tukar rupiah, dan inflasi terhadap volatilitas return Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) selama periode Januari 2017–November 2025. Metode ARCH/GARCH digunakan untuk mengestimasi volatilitas return ISSI, sedangkan ARDL digunakan untuk menganalisis hubungan jangka pendek dan jangka panjang. Hasil penelitian menunjukkan bahwa GEPU dan harga minyak dunia berpengaruh negatif terhadap volatilitas return ISSI dalam jangka pendek, sedangkan nilai tukar rupiah berpengaruh positif. GEPU berpengaruh positif terhadap volatilitas return ISSI dalam jangka panjang, sedangkan harga minyak dunia berpengaruh negatif. Inflasi tidak berpengaruh signifikan terhadap volatilitas return ISSI, baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang.

The Islamic stock market was a Sharia-compliant investment alternative, with investment risk reflected in return volatility. This return volatility was influenced by various systematic factors, including global economic conditions and domestic macroeconomic conditions. This study analyzed the effects of the Global Economic Policy Uncertainty (GEPU) index, world oil prices, the rupiah exchange rate, and inflation on the return volatility of the Indonesia Sharia Stock Index (ISSI) over the period from January 2017 to November 2025. The study applied the ARCH/GARCH model to estimate return volatility and the ARDL model to examine both short-run and long-run relationships. The results showed that GEPU and world oil prices had significant negative effects on ISSI return volatility in the short run, whereas the rupiah exchange rate had a significant positive effect. GEPU had a significant positive effect on ISSI return volatility in the long run, whereas world oil prices had a significant negative effect. Inflation had no significant effect on ISSI return volatility in either the short run or the long run.