Analisis Pengaruh Utang Luar Negeri dan Faktor Makroekonomi terhadap Pergerakan Indeks Saham Syariah Indonesia

Abstract

Akumulasi utang luar negeri (ULN) yang berlebihan berpotensi memicu debt overhang dan menekan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Penelitian ini menganalisis pengaruh ULN serta peran teori signaling dalam menjelaskan respons investor terhadap faktor makroekonomi (BI-Rate, inflasi, kurs, dan harga minyak global) periode Januari 2015–Desember 2025. Menggunakan metode Vector Error Correction Model (VECM), hasil penelitian menunjukkan bahwa dalam jangka panjang, ULN, BI-Rate, dan harga minyak berpengaruh negatif signifikan terhadap ISSI. Hal ini mengonfirmasi berlakunya debt overhang dan guncangan biaya yang ditangkap sebagai sinyal buruk (bad signal) oleh pasar. Sebaliknya, kurs berpengaruh positif signifikan, sedangkan inflasi berpengaruh negatif tidak signifikan. Temuan ini memberikan implikasi strategis bagi pemerintah, regulator, dan investor dalam menjaga stabilitas pasar modal syariah Indonesia.