Efek Moderasi Investment Opportunity Set dan Indikator Makroekonomi pada Determinan Nilai Perusahaan

Abstract

Kebijakan dividen tinggi yang diterapkan pada perusahaan terindeks IDX High Dividen 20 (IDXHIDIV20) menjadi salah satu pertimbangan yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tercermin dari harga saham IDXHIDIV20 menunjukkan fluktuasi dari tahun ke tahun. Kondisi ini mendorong perusahaan untuk mengidentifikasi faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan diluar kebijakan dividen tinggi. Kebijakan dividen tinggi dapat dikaitkan dengan berbagai faktor lain yang berhubungan dengan nilai perusahaan seperti struktur modal, kepemilikan, free cash flow, profitabilitas, dan good corporate governance. Kebijakan dividen juga berkaitan dengan investment opportunity set (IOS) yang berdasarkan penelitian terdahulu berkaitan dengan determinan nilai perusahaan. Kondisi makroekonomi seperti suku bunga dan nilai tukar juga terbukti dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Suku bunga dapat mempengaruhi kondisi hutang diperusahaan yang bergantung pada tingkat suku bunga, sedangkan nilai tukar sangat berperan pada laba rugi perusahaan akibat adanya kondisi cadangan kas dalam bentuk mata uang asing dan perdagangan internasional. Penelitian terdahulu tentang determinan nilai perusahaan menunjukkan hasil yang bervariasi. Penelitian terdahulu belum banyak menggunakan IOS sebagai variabel moderasi. Selain itu, penggunaan variabel makroekonomi sebagai variabel independen telah banyak digunakan namun masih terbatas jika digunakan sebagai variabel pemoderasi. Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk 1) menganalisis kebijakan dividen, struktur modal, kepemilikan, free cash flow, profitabilitas, good corporate governance, investment opportunity set dan nilai perusahaan pada perusahaan IDXHIDIV20, 2) menganalisis determinan nilai perusahaan, serta 3) menganalisis efek moderasi IOS dan indikator makroekonomi terhadap determinan nilai perusahaan. Penelitian ini menggunakan data sekunder yang berasal dari laporan keuangan triwulan dan tahunan periode 2017-2021 dan data pendukung lainnya dari sumber yang terpercaya. Metode pengambilan sampel menggunakan purposive sampling dengan sampel dari perusahaan terdaftar di IDXHIDIV20 pada Bursa Efek Indonesia. Penelitian bersifat kuantitif dengan memanfaatkan analisis deskriptif dan analisis regresi data panel. Variabel dependen yang digunakan adalah Tobin’s Q sebagai proksi dari nilai perusahaan. Variabel independen menggunakan dividen payout ratio, debt to equity ratio, kepemilikan, free cash flow, return on equity, ukuran dewan dan komite audit. Variabel kontrol dalam penelitian ini adalah ukuran perusahaan, jenis pengelolaan dan pandemi covid-19. Variabel IOS, suku bunga dan nilai tukar menjadi variabel pemoderasi dalam penelitian ini. Hasil analisis deskriptif menunjukkan bahwa dividen payout ratio di IDXHIDIV20 tergolong sehat. Debt to equity ratio termasuk kategori tinggi. Kepemilikan saham terkonsentrasi diatas rasio 50%. Free cash flow termasuk dalam kategori rendah dengan tingkat profitabilitas yang baik jika dilihat dari return on equity. Tata kelola perusahaan juga tergolong baik dengan ukuran dewan yang cukup besar dan rasio komite audit yang seimbang. Nilai perusahaan lebih tinggi dari nilai asetnya dengan peluang investasi yang hampir seragam kecuali untuk HMSP dan UNVR. Hasil analisis regresi menunjukkan bahwa nilai perusahaan IDXHIDIV20 dipengaruhi oleh kebijakan dividen, kepemilikan dan good corporate governance. Hasil ini mendukung teori dividen relevan dimana kebijakan dividen mempengaruhi nilai perusahaan. Penambahan IOS sebagai variabel pemoderasi menunjukkan hasil yang menarik dimana pengaruh dari determinan nilai perusahaan berbeda jika dibandingkan dengan sebelum adanya IOS. Variabel IOS terbukti mampu mengubah arah pengaruh serta memperkuat dan memperlemah nilai perusahaan. Setelah menambahkan variabel IOS, kebijakan dividen menjadi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Kondisi ini menunjukkan bahwa selama peluang investasi masih tersedia, maka sebaiknya perusahaan berfokus pada pengembangan perusahaan. Hal ini berbalik menjadi mendukung teori dividen irrelevan tepatnya teori residual dimana dividen merupakan bonus yang dibagikan kepada pemegang saham. Moderasi indikator makroekonomi menunjukkan hasil yang serupa dimana suku bunga dan nilai tukar memoderasi determinan nilai perusahaan pada variabel kebijakan dividen dengan arah positif dan good corporate governance dengan arah positif dan negatif. Kondisi ini menunjukkan bahwa peningkatan suku bunga dan nilai tukar mampu meningkatkat nilai perusahaan pada kondisi kebijakan dividen yang sama. Sedangkan penurunan maupun peningkatan suku bunga dan nilai tukar dapat melemahkan dan memperkuat nilai perusahaan saat GCG berada pada kondisi yang tetap. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa nilai perusahaan dapat berubah tergantung dari kesempatan investasi yang dimiliki oleh perusahaan. Kebijakan dividen tinggi pada IDXHIDIV20 tidak serta merta meningkatkan nilai perusahaan selama peluang investasi masih tersedia. Pertimbangan kondisi makroekonomi juga diperlukan untuk merumuskan kebijakan perusahaan terutama jika dikaitkan dengan kebijakan pembayaran dividen. Selain itu, peran tata kelola perusahaan yang baik juga perlu diperhatikan demi terwujudnya nilai perusahaan yang baik.