Kebijakan Modal Kerja, Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI)

Abstract

Dana yang digunakan untuk kegiatan operasional biasa disebut sebagai modal kerja. Manajemen dapat memilih komposisi pembelanjaan sesuai dengan kebijakan perusahaan. Terdapat tiga pendekatan kebijakan menurut Brigham dan Daves (2007) yaitu kebijakan pendekatan agresif, matching, dan konservatif. Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh kebijakan modal kerja terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan berdasarkan karakateristik perusahaan manufaktur. Kebijakan modal kerja yang digunakan dalam penelitian ini adalah kebijakan investasi modal kerja dan kebijakan pembiayaan modal kerja. Penelitian ini juga menggunakan variabel kontrol yakni ukuran perusahaan, leverage, pertumbuhan perusahaan dan perputaran modal kerja. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015 dengan jumlah sampel 86 perusahaan, sehingga jumlah observasi sebesar 430. Penentuan jumlah sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Teknik analisis data yang digunakan adalah regresi data panel dengan Eviews 9. Gambaran secara umum menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur secara agregat mengadopsi kebijakan konservatif baik dalam kebijakan investasi modal kerja maupun kebijakan pembiayaan modal kerja. Jika dilihat berdasarkan karakteristiknya, sebagian besar perusahaan manufaktur agroindustri dan non agroindustri menerapkan kebijakan konservatif baik dalam kebijakan investasi dan pembiayaan modal kerja. Hal ini mengindikasikan bahwa sebagian besar perusahaan manufaktur, proporsi aktiva lancarnya lebih besar dibandingkan aktiva tetapnya. Sehingga dengan demikian likuiditasnya pun juga besar. Untuk pembiayaan kegiatan investasinya, sebagian besar perusahaan manufaktur proporsi penggunaan utang jangka panjangnya lebih besar dalam pembiayaan asetnya. Penelitian ini menunjukkan bahwa secara agregat profitabilitas perusahaan manufaktur dipengaruhi positif signifikan oleh kebijakan investasi modal kerja dan perputaran modal kerja, dan sebaliknya dipengaruhi negatif signifikan oleh ukuran perusahaan dan leverage. Jika dirinci menurut karakteristik manufaktur, profitabilitas perusahaan manufaktur agroindustri dan non agroindustri sama-sama dipengaruhi positif signifikan oleh kebijakan investasi modal kerja dan negatif signifikan oleh ukuran perusahaan. Kebijakan pembiayaan modal kerja agresif berpengaruh negatif signifikan terhadap profitabilitas manufaktur agroindustri dan sebaliknya berpengaruh berpengaruh positif signifikan pada manufaktur non agroindustri. Selanjutnya leverage berpengaruh positif signifikan terhadap profitabilitas manufaktur agroindustri dan sebaliknya berpengaruh berpengaruh negatif signifikan pada manufaktur non agroindustri. Hasil terhadap nilai perusahaan menunjukkan bahwa secara agregat pada perusahaan manufaktur agregat dipengaruhi negatif signifikan oleh kebijakan investasi modal kerja, ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan. Nilai perusahaan manufaktur agroindustri dan non agroindustri sama-sama dipengaruhi positif signifikan oleh ukuran perusahaan. Selanjutnya untuk perusahaan manufaktur berbasis agroindustri juga dipengaruhi negatif signifikan oleh variabel kontrol pertumbuhan perusahaan. Untuk perusahaan manufaktur berbasis non agroindustri dipengaruhi signifikan oleh kebijakan investasi modal kerja. Penelitian ini merekomendasikan untuk membantu manajemen perusahaan dalam pengambilan keputusan dalam kebijakan investasi modal kerja dan pembiayaan modal kerja perusahaan. Manajemen perusahaan dapat melihat dan mempertimbangan beberapa faktor penentu yang diteliti dalam penelitian ini dalam menunjang keputusan investasi dan pembiayaan modal kerja perusahaan. Keputusan manajemen perusahaan dalam memilih pendekatan konservatif pada kebijakan investasi dan pembiayaan modal kerja sudah tepat karena ternyata kebijakan tersebut mampu meningkatkan profitabilitas. Sehingga dapat dikatakan bagi perusahaan yang siklus perusahaannya sudah berada di tahap mature dan stagnan bisa mempertahankan kebijakan konservatif tersebut. Di sisi lain, bagi perusahaan yang saat ini masih mengadopsi kebijakan modal kerja agresif perlu memperhitungkan dengan baik mengenai ketepatan turnover produk yang dihasilkan dengan waktu jatuh tempo pembiayaan. Karena apabila turnover produk yang dihasilkan cenderung lebih lambat daripada waktu jatuh tempo pembiayaan, justru akan menyebabkan perusahaan mengeluarkan biaya yang lebih mahal lagi. Sehingga akan menyebabkan profitabilitas mengalami penurunan. Bagi investor hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran kondisi kebijakan modal kerja yang diadopsi pada perusahaan sektor manufaktur secara umum dan perusahaan manufaktur berbasis agroindustri dan non agroindustri secara khusus. Para investor dapat mempertimbangkan faktor-faktor internal signifikan dalam penelitian ini untuk pengambilan keputusan terkait dengan kebijakan modal kerja terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan sebelum memutuskan untuk berinvestasi pada perusahaan manufaktur. Investor diharapkan senantiasa dapat melakukan analisa terkait dengan likuiditas dan aktivitas modal kerja perusahaan.