Analisis Return Saham Syariah pada Tingkat Stock Mispricing

Abstract

Para investor ingin mendapatkan keuntungan yang tinggi saat berinvestasi di saham. Akan tetapi, harga saham sangat fluktuatif dan tidak dapat diprediksi sehingga dapat menyebabkan kesalahan harga saham. Mispricing adalah kondisi dimana harga saham berada di atas atau di bawah nilai fundamentalnya. Investor harus bisa memanfaatkan mispricing saham untuk mendapatkan keuntungan. Salah satunya adalah dengan membuat portofolio saham. Ada beberapa model untuk menghitung portofolio saham. Salah satunya adalah model BL (Black Litterman). BL merupakan model yang menggabungkan dua jenis informasi untuk mendapatkan hasil yang diharapkan dari portofolio. Informasi tersebut merupakan ekspektasi return dari CAPM (Capital Asset Pricing Model) dan pandangan investor. Penelitian ini memiliki tiga tujuan utama yaitu: (1) Mengetahui pengaruh tingkat stock mispricing terhadap abnormal return saham-saham syariah yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI). (2) Membandingkan return portofolio saham syariah yang mengalami mispricing dengan saham syariah yang tidak mengalami mispricing. (3) Membuktikan penyusunan portofolio saham syariah berdasarkan tingkat stock mispricing dapat digunakan sebagai salah satu strategi investasi. Hal pertama yang dilakukan adalah melakukan uji normalitas terhadap data yang akan menjadi sampel penelitian. Uji normalitas perlu dilakukan karena dasar pembentukan portofolio menggunakan model BL adalah data yang berdistribusi normal. Hal tersebut sesuai dengan asumsi CAPM sebagai model kesetimbangan. Uji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji normalitas Kolmogorov-Smirnov. Tingkat mispricing dari saham syariah yang berdistribusi normal ditentukan dengan menggunakan VR (Variance Ratio). VR merupakan pendekatan yang digunakan untuk menentukan aset dalam keadaan mispricing atau tidak. Pengukuran dengan VR berkisar antara nol sampai dengan satu. Jika tidak terjadi mispricing, maka nilai VR = 1. Selama ada mispricing, nilai VR akan kurang dari satu. Semakin besar tingkat mispricing maka nilai VR akan semakin kecil. Kemudian, akan dihitung dan dibandingkan abnormal return saham syariah yang mengalami mispricing dengan saham syariah yang tidak mengalami mispricing. Tahapan terakhir dari penelitian adalah menghitung dan membandingkan return ekspektasi portofolio saham syariah yang mengalami mispricing dengan saham syariah yang tidak mengalami mispricing. Return ekspektasi dari portofolio saham dihitung menggunakan model BL. Return ekspektasi dari portofolio saham akan dibandingkan dengan return realisasi saham pada periode selanjutnya untuk melihat kesesuaian antara return ekspektasi dengan return realisasi. Dalam hal ini, hasil empiris menunjukkan bahwa saham syariah yang mengalami mispricing memberikan abnormal return yang lebih tinggi dibandingkan dengan saham syariah yang tidak mengalami mispricing. Kemudian, pembentukan portofolio saham syariah yang mengalami mispricing menggunakan model BL memberikan return ekspektasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan portofolio saham syariah yang tidak mengalami mispricing

Investors want to make a high profit when investing in stocks. However, the stock prices are very volatile and unpredictable that it can lead to stock price errors. Mispricing is a condition where the stock price is above or below its fundamental value. Investors should be able to take advantage of stock mispricing to make a profit. One way is to create a stock portfolio. There are several models for calculating a stock portfolio. One of them is the BL (Black Litterman) model. BL is a model that combines two types of information to get the expected results from a portfolio. The information is the expected return of CAPM (Capital Asset Pricing Model) and investors view. This study has three main objectives: (1) Knowing the influence of stock mispricings levels on the abnormal returns of sharia stocks listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). (2) Comparing the return of a mispriced sharia stock portfolio with sharia stocks that are not mispriced. (3) Proving that the preparation of a sharia stock portfolio based on stock mispricings level can be used as an investment strategies. The first thing to do is to test the normality of the data that will be the sample of this study. Normality test is necessary because the basis for establish a portfolio using the BL model is data that is normally distributed. This is in accordance with the CAPM assumption as an equilibrium model. The normality test used in this study is the Kolmogorov-Smirnov normality test. The mispricing level of sharia stocks that are normally distributed determined by using VR (Variance Ratio). VR is an approach used to determine whether an asset is in a mispricing state or not. Measurement with VR ranges from zero to one. If there is no mispricing, then the VR value = 1. As long as there is mispricing, the VR value will be less than one. The greater the mispricing level, the smaller the VR value. Then, it will be calculated and compared the abnormal return of sharia stocks that are mispriced with sharia stocks that are not mispriced. The final stage of this study is to calculate and compare the expected return of a mispriced sharia stock portfolio with sharia stocks that are not mispriced. The expected return of the stock portfolio is calculated using the BL model. The expected return from the stock portfolio will be compared with the stock realization return in the next period to see the suitability between the expected return and the realized return. In this case, the empirical results show that the mispriced sharia stocks give a higher abnormal return than the non-mispriced sharia stocks. Then, the establishment of a mispriced sharia stock portfolio using the BL model provides a higher expected return compared to a non-mispriced sharia stock portfolio.