Perbandingan Kinerja Portofolio Saham Syariah Model Black-Litterman View Arima-Arch, Mean Variance dan Capm Pada Pasar Bullish dan Bearish

Abstract

Kelas menengah Indonesia mengalami pertumbuhan yang cukup tinggi beberapa tahun terakhir, namun kurang dari sepuluh persen kelas menengah menempatkan dananya dalam investasi. Kelas menengah Indonesia berpotensi untuk ikut berinvestasi di pasar modal sehingga industri investasi pasar modal tidak harus bergantung pada investor asing, Saat ini rekening efek baru sekitar lima ratus ribu investor sedangkan berdasarkan data Lembaga Penjamin Simpanan terdapat lebih tiga setengah juta rekening tabungan yang memiliki simpanan di atas seratus juta rupiah dengan dua juta diantaranya memiliki simpanan di atas lima miliar rupiah. Jumlah ini lebih dari cukup untuk berinvestasi di pasar modal Indonesia. Salah satu cara meningkatkan peran kelas menengah Indonesia adalah dengan dibentuknya pasar modal syariah karena masyarakat Indonesia mayoritas beragama Islam. Menurut pendapat ahli, saham syariah lebih rendah risiko terhadap krisis dibandingkan saham non syariah disebabkan regulasi pembatasan komposisi hutang berbasis bunga pada emiten perusahaan syariah selain itu saham syariah sangat diminati oleh investor asing timur tengah. Saat ini, jumlah saham syariah telah mencapai 336 emiten dengan nilai kapitalisasi mencapai 56.4% dari kapitalisasi total saham di pasar modal. Pada penelitian ini akan dibentuk simulasi investasi di pasar modal menggunakan metode diversifikasi portofolio saham syariah dengan memprediksi saham-saham yang memiliki return positif. Saham-saham yang dipilih adalah saham-saham syariah yang dapat diinvestasikan dalam jangka panjang. Model yang dapat mengakomodasi forecasting return saham beserta kesalahan estimasinya adalah model Black-Litterman. Secara spesifik, penelitian ini bertujuan untuk: 1) menganalisis kinerja saham invidual pada sampel periode tahun 2013-2016 2) membentuk kombinasi portofolio optimal saham syariah menggunakan metode Black Littterman dengan ARIMA-ARCH di kondisi pasar bullish dan bearish. 3) membandingkan kinerja portofolio saham syariah terbentuk dengan beberapa indeks tolak ukur. Hasil penelitian menunjukkan peramalan pada return saham model ARIMA dan ARCH dapat digunakan sebagai input view model Black-Litterman dan dapat menentukan tingkat kepercayaan forecasting saham berdasarkan nilai Mean Absolute Deviation Penggunaan Model ARIMA-GARCH pada portofolio Black-Litterman selama empat minggu pada kondisi bullish dan empat minggu pada kondisi bearish secara umum mampu memberikan kinerja di atas model portofolio Mean Variance dan Black-Litterman tanpa view investor serta indeks tolak ukur seperti IHSG, JII, dan LQ45