Mengukur Resiko Lima Indeks Pasar Saham Asean Dengan Metode Normal dan Cornish Fisher Value At Risk

Abstract

Value Risk (VaR) merupakan metode untuk mengukur, mengkuantifikasi, dan menduga resiko pasar dalam rentang waktu tertentu. Metode ini berusaha mengkuantifikasi resiko pada tingkat kepercayaan yang digunakan oleh pengguna VaR. Sebagai contoh, dengan menggunakan tingkat kepercayaan 5% maka pengguna VaR yakin bahwa 95% kemungkinan nilai return saham akan berada diatas nilai pendugaan VaR. Metode ini merupakan salah satu komponen penting dalam peraturan tata kelola resiko yang diajukan oleh Basel Committee on Banking Supervision. Penelitian dalam bidang VaR masih terus dilakukan dan dikembangkan untuk mencari pemodelan yang tepat berdasarkan fenomena aktual yang terjadi. Penelitian ini banyak dikembangkan terlebih semenjak terjadinya subprime mortgage crisis pada tahun 2008. Tidak ada model yang "one fit for all dikarenakan setiap instrumen memiliki perilaku pergerakan seri dan bentuk distribusi yang berbeda-beda. Hal ini dikarenakan pengaruh dari karakteristik partisipan pasar dan kondisi eksternal maupun internal yang mempengaruhi kinerja dari aset tersebut. Beberapa penelitian terdahulu mengembangkan bermacam metode ekonometrik untuk menduga volatilitas pasar. Bagaimanapun, model VaR yang dikembangkan bukan hanya mempertimbangkan akurasi tetapi juga tingkat kepraktisan untuk digunakan dan diimplementasi oleh pengguna. Tujuan dari penelitian ini adalah membangun model yang akurat dan praktis untuk mengkuantifikasi dan membandingkan tingkat resiko yang dimiliki oleh lima indeks pasar saham ASEAN yang terdiri dari Indonesia (IDX), Malaysia (MYX), Singapura (SGX), Filipna (PSE), dan Thailand (SET) menggunakan metode dua metode Value at Risk (VaR) yang dibedakan berdasarkan asumsi distribusinya yaitu dengan distribusi normal (Normal VaR) dan distribusi modifikasi normal menggunakan model Cornish Fisher Expansion (CFVaR). Pasar regional ASEAN memiliki profil makroekonomi yang beragam. Secara umum terdapat dua jenis pasar yaitu developed ASEAN yang terdiri dari SGX dan emerging ASEAN yang terdiri dari IDX, MYX, PSE, dan SET. Penelitian terdahulu mengungkapkan bahwa return saham memiliki distribusi asimetris dengan ekor tebal (fat tail). Adanya fat tail pada distribusi mengindikasikan adanya deviasi return yang ekstrim dari rata-ratanya. Maka dari itu, pembentukan model yang tepat perlu dilakukan untuk dapat menangkap deviasi ekstrim ini. Pengukuran VaR berfokus pada kuantil negatif atau ekor dari distribusi dengan tingkat kepercayaan yang ditentukan. Terdapat dua fokus utama dalam mendesain model VaR yaitu; (i) mendesain model pendugaan volatilitas dan (ii) mendesain model distribusi yang tepat sesuai dengan karakteristik distribusi aktual. iPB Universi Penelitian ini menggunakan Autoregressive Moving Average (ARMA), Autoregresive Conditional Heteroscedasticity (ARCH) dan Generalized ARCH (GARCH) sebagai model pengukuran dan pendugaan volatilitas. Model ini dapat....dst.